因一半產(chǎn)品銷往海外，受匯率變化影響，凱迪股份近年來匯兌損益波動較大

這大概就是“比照效應”吧。繼捷昌驅動（603583.SH）去年6月成功過會，國內(nèi)線性驅動行業(yè)又一龍頭企業(yè)也開始躍躍欲試。

2018年12月19日，常州市凱迪電器股份有限公司（下稱凱迪股份）向證監(jiān)會報送了首次公開發(fā)行股票招股說明書的申報稿，擬于上海證券交易所公開發(fā)行股份不超過1250萬股人民幣普通股（A）股，共募資15.01億元，其中13.21億元將分別投資于線性驅動系統(tǒng)生產(chǎn)基地及研發(fā)中心建設項目和辦公家具智能推桿項目，其余1.8億元則用于補充流動資金。

作為一種實現(xiàn)智能終端產(chǎn)品運動控制的關鍵設置，該公司生產(chǎn)的線性驅動產(chǎn)品應用于眾多智能終端領域，包括智能家居領域的功能沙發(fā)、智慧辦公領域的電動升降辦公桌、醫(yī)療器械行業(yè)的醫(yī)療床及電動護理床、汽車行業(yè)的汽車尾門開啟系統(tǒng)等產(chǎn)品。

不過，目前全球線性驅動市場主要集中于歐美地區(qū)，而中國尚處于市場成長期。一個現(xiàn)成案例就是，捷昌驅動的總市值迄今只有74億元，因此該公司在開展國內(nèi)業(yè)務的同時勢必更倚重海外市場。而報告期內(nèi)其境外收入占比亦達到五成，受匯率變化影響，該公司近年來匯兌損益波動較大。同時，考慮到中美貿(mào)易談判中針對專利保護問題已成為焦點，凱迪股份此前與境外企業(yè)多次專利權糾紛或埋下隱患。

更值得關注的是，雖說家族企業(yè)身份一般不會成為IPO進程的實質(zhì)性阻礙，但像周榮清、周林玉、周殊程一家三口將100%股權握在手中的個案也實屬少數(shù)，加上該公司股改后多次發(fā)生董事、高管人員變動，這些或許都會成為發(fā)審委關注要點。

財務數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年、2017年和2018年1—6月（下稱報告期），該公司主營業(yè)務收入分別為3.96億元、5.64億元、8.33億元和5.51億元，增長趨勢明顯。其中，九成以上的營收源自智能家居驅動系統(tǒng)和智慧辦公驅動系統(tǒng)產(chǎn)品。

一般而言，當一個市場處于開拓培育期時，第一方陣企業(yè)往往會出現(xiàn)營收連續(xù)大幅上升現(xiàn)象；但另一方面，其總基數(shù)也相對有限。相比之下，線性驅動產(chǎn)品在歐美的應用較為廣泛。以凱迪股份兩大核心業(yè)務為例，在智能家居驅動系統(tǒng)領域，歐美國家是全球功能沙發(fā)最大的消費區(qū)域，消費者對其認可度極高；至于智慧辦公驅動系統(tǒng)領域，因歐美發(fā)達國家一貫重視職業(yè)病的防治，電動升降辦公桌已大量應用于辦公場所。凱迪股份采取“兩手抓”策略理所當然，報告期各期境外收入在主營業(yè)務收入中的占比分別達到46.75%、54.07%、54.82%和49.44%，且主要以美元和歐元結算。

一半收入來自境外，公司業(yè)績必然受到匯率波動的影響。2015年、2016年和2018年1—6月，人民幣對美元中間價整體均呈下跌趨勢，期間人民幣貶值率分別達到6.12%、6.67%和1.67%。受此利好條件影響，該公司上述各期的匯兌收益分別達到534.39萬元、1204.64萬元和425.91萬元。然而2017年人民幣對美元5.98%的升值率也使得該公司當年承擔了826.00萬元的匯兌損失。

此外，《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)該公司報告期內(nèi)曾發(fā)生過四起與專利侵權相關的訴訟，且均為與境外企業(yè)之間的專利權糾紛。其中兩起已經(jīng)完結，分別為凱迪有限、美國凱迪與OKIN Amercia,Inc公司、Dewert Okin公司關于專利號為“No.5927144”的專利權的糾紛，與LINAK A/S公司、Linak U.S.,Inc.關于專利號為“NO.7471020”的專利權糾紛。

另有兩起訴訟目前仍在進行中，其一為LINAK A/S認為凱迪股份、歐洲凱迪和Olli Lemola（歐洲凱迪工作人員）在德國銷售、運輸一種電子升降設備時侵犯其專利權（專利號：EP1621055B1）；其二為Limoss US,LLC認為凱迪股份、美國凱迪在制造、使用、銷售的線性驅動產(chǎn)品侵犯其專利號為“10066717”的專利權。截至招股說明書簽署日，法院尚未開庭審理上述兩起案件。由于招股書中對于上述爭議產(chǎn)品的產(chǎn)量、營收及毛利占比并沒有進行詳細說明，因此尚無法判斷如果凱迪股份最終被認定侵犯了涉案專利項下的專利權，相關產(chǎn)品停產(chǎn)是否會對該公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成實質(zhì)性影響，但多次被卷入專利權官司，公司名聲受累在所難免。

凱迪股份在《投資時報》采訪函回復中表示，公司目前境外業(yè)務的生產(chǎn)經(jīng)營情況良好。

凱迪股份前身為武進縣富達電器廠，由周榮清、周林玉夫婦掛靠江村村委會成立。后因武進縣撤縣設市，1995年更名為武進市富達電器廠，又于2002年末更名為常州市凱迪電器有限公司（下稱凱迪有限）。2016年3月企業(yè)整體變更為股份有限公司，發(fā)起人為原凱迪有限的全體股東，除了周榮清、周林玉夫婦之外，還包括二人之子周殊程，以及二人的控股公司凱恒投資，隨后夫妻二人旗下另一控股公司凱中投資也以增資方式進入股東名單。

凱迪股份是典型的家族型企業(yè)，周殊程、周榮清及周林玉一家三口為凱迪股份的實際控制人，三人在此次發(fā)行前合計直接、間接控制該公司100%的股份。其中，周殊程直接持有29.33%的股權，通過凱中投資間接控制60.00%的股權，通過凱恒投資間接控制9.73%的股權；其父周榮清直接持有0.40%的股權；其母周林玉直接持有0.53%的股權。如果按照此次公開發(fā)行新股1250萬股計算，上市成功后周殊程、周榮清及周林玉直接、間接控制凱迪股份的股權比例仍將達到75%。而且三人在公司中均擔任要職，其中周殊程擔任公司董事兼總經(jīng)理，周榮清擔任公司董事長，周林玉擔任公司董事。

招股書提示稱，該公司存在因控制權較為集中而損害中小股東利益的風險。如果實際控制人利用其控股比例優(yōu)勢，通過投票表決的方式對公司重大經(jīng)營決策施加影響，從事有損于公司利益的活動，將會對該公司和其他投資者的利益造成不利影響。

《投資時報》研究員注意到，報告期初至股份有限公司設立前，凱迪有限未設董事會和監(jiān)事會，而是由周榮清擔任執(zhí)行董事和總經(jīng)理，周林玉則出任監(jiān)事。而在整體變更為股份有限公司后，該公司董事和高管人員的變動次數(shù)多達10次。

2016年2月26日，該公司召開第一次股東大會，董事由1名變?yōu)?名，新增周殊程、周林玉、徐磊、Bin Yu為第一屆董事會董事，并選舉周榮清為董事長；高級管理人員由1名變?yōu)?名，聘任周殊程為總經(jīng)理，Bin Yu、嚴國紅、周燕琴、姚步堂為副總經(jīng)理。同年3月25日，董事徐磊離職，并新選3名獨立董事。6月10日，聘任江翔為公司財務總監(jiān)。

如果說以上均為股份改制后完善公司法人治理的舉措，且有利于凱迪股份的經(jīng)營決策，那么后續(xù)的多次人事變動就很可能會為該公司的IPO進程增添不確定因素。

2018年7月6日，公司財務總監(jiān)江翔辭職。同年8月5日，周殊程辭去董事會秘書職務，5日后陸曉波成為新任董事會秘書，陳緒培成為新任財務總監(jiān)。10月26日，Bin Yu辭去董事職務和副總經(jīng)理職務。11月16日，陸曉波又被選舉為董事會董事。

針對上述情況，凱迪股份相關負責人向《投資時報》強調(diào)，公司目前管理層穩(wěn)定，生產(chǎn)經(jīng)營正常。

據(jù)《投資時報》研究員了解，出于對公司決策和經(jīng)營持續(xù)性、穩(wěn)定性的考慮，“發(fā)行人近三年董事、高管是否發(fā)生重大變化”一直是證監(jiān)會對想要在主板上市的公司較為普遍的關注點。雖然對于何為“重大變化”并無明確規(guī)定，但該公司報告期內(nèi)頻繁的人事變動難免會引來證監(jiān)會的關切。

來源：投資時報

摘抄中國經(jīng)濟網(wǎng)