訊4月19日，張?jiān)(32.480,-0.22,-0.67%)披露了2018年年報(bào)，全年業(yè)績(jī)微增，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.42億元，凈利潤(rùn)10.43億元，分別增長(zhǎng)4.25%和1.06%?？鄯莾衾麧?rùn)9.65億元，同比下滑2.1%。

注意到，張?jiān)９煞萁鼛啄昶咸丫其N(xiāo)量增長(zhǎng)已經(jīng)陷入停滯狀態(tài)，白蘭地銷(xiāo)量甚至在萎縮。兩者的毛利率則呈現(xiàn)不斷下滑趨勢(shì)。

公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)陷于停滯，與此同時(shí)，關(guān)于“張?jiān)！鄙虡?biāo)的權(quán)屬爭(zhēng)議正愈演愈烈。此前市場(chǎng)一直質(zhì)疑大股東張?jiān)＜瘓F(tuán)通過(guò)商標(biāo)使用費(fèi)侵占上市公司利益。

根據(jù)披露出來(lái)的信息，從2013年到2017年5年間，張?jiān)９煞菹驈堅(jiān)＜瘓F(tuán)繳納的商標(biāo)使用費(fèi)達(dá)4.21億元。

最近在山東證監(jiān)局的問(wèn)責(zé)下，有了新的解決方案，張?jiān)＜瘓F(tuán)承諾將收取的商標(biāo)使用費(fèi)比例從2%降為0.98%。

張?jiān)業(yè)績(jī)停滯毛利連續(xù)下滑

張?jiān)９煞葜鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)葡萄酒和白蘭地，公司在年報(bào)中透露了國(guó)產(chǎn)葡萄酒企的困局：2018年不論進(jìn)口葡萄酒還是國(guó)產(chǎn)葡萄酒，銷(xiāo)量都在下降。與此同時(shí)進(jìn)口葡萄酒還在不斷蠶食國(guó)產(chǎn)葡萄酒的市場(chǎng)空間，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

在這樣的背景下，上市葡萄酒企日子都不好過(guò)：中葡股份（600084）(3.170,0.03,0.96%)2017年巨虧8988萬(wàn)元，2018年前三季度依然巨虧；通葡股份（600365）(6.570,0.04,0.61%)2018年凈利潤(rùn)下滑30.77%，銷(xiāo)售凈利率僅有3%多一點(diǎn)；莫高股份（600543）(7.940,0.07,0.89%)去年前三季業(yè)績(jī)同比也在下滑。

作為國(guó)內(nèi)葡萄酒企龍頭的張?jiān)９煞?，近幾年葡萄酒銷(xiāo)量?jī)H有小幅增長(zhǎng)，白蘭地銷(xiāo)量甚至出現(xiàn)下滑。

下圖是張?jiān)Ｆ咸丫坪桶滋m地銷(xiāo)量變化，2012年到2014年銷(xiāo)量一度大幅下滑，2015年重拾增長(zhǎng)，然而從2016年到2018年，葡萄酒銷(xiāo)量?jī)H增長(zhǎng)13.73%，白蘭地銷(xiāo)量則下降了2.13%。


同時(shí)二者的毛利率也是連年下滑，葡萄酒2011年毛利率曾高達(dá)79.15%，目前為63.48%，7年時(shí)間下降了15.67%；白蘭地毛利率2014年最高時(shí)為65.89%，目前為59.6%，下滑了6.29%。

在營(yíng)收幾乎停滯的情況下，公司的應(yīng)收賬款卻在不斷走高。張?jiān)９煞輾v年應(yīng)收賬款數(shù)額如下：2010年為1.32億元，2012年突破2億，2015年突破3億，2017年突破5億元，目前應(yīng)收賬款加上應(yīng)收票據(jù)數(shù)額高達(dá)5.31億元。

從2015年2018年，應(yīng)收賬款增幅為70%，同期營(yíng)收增幅不到11%。這意味著為了公司為了維持營(yíng)收，放寬了信用政策。

毛利率下滑，除了原材料價(jià)格和費(fèi)用增長(zhǎng)的原因之外，也許還跟公司進(jìn)口葡萄酒銷(xiāo)量增加有關(guān)。

張?jiān)３虽N(xiāo)售自產(chǎn)葡萄酒之外，還有進(jìn)口葡萄酒代理業(yè)務(wù)。2016年公司葡萄酒銷(xiāo)量增長(zhǎng)14.64%，而同期營(yíng)收僅增長(zhǎng)1.46%。主要原因是進(jìn)口酒銷(xiāo)量大增，而進(jìn)口酒毛利率要遠(yuǎn)低于自產(chǎn)酒。因?yàn)閺堅(jiān)９煞菽陥?bào)中并未披露進(jìn)口酒和自產(chǎn)酒業(yè)務(wù)的具體情況，所以無(wú)法獲知進(jìn)口酒業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比重。

但是在進(jìn)口葡萄酒攻城略地，不斷蠶食國(guó)產(chǎn)葡萄酒市場(chǎng)空間的情況下，張?jiān)９煞菀贿呍诩哟筮M(jìn)口酒營(yíng)銷(xiāo)，另一邊又想發(fā)展自產(chǎn)中高檔葡萄酒和白蘭地，無(wú)疑會(huì)陷入“左右手互博”的狀態(tài)。

除此之外，還有一個(gè)隱憂(yōu)，近年來(lái)，公司巨額投資，在北京、新疆、陜西和寧夏建酒莊，發(fā)展酒莊旅游。截至2018年末，在建工程仍有7.59億元，其中長(zhǎng)安酒莊、寧夏酒莊、石河子酒莊三個(gè)酒莊金額總計(jì)達(dá)1.11億元。公司的酒莊旅游業(yè)務(wù)未來(lái)能否盈利仍是未知數(shù)。

大股東五年從上市公司收取商標(biāo)費(fèi)4.2億擬將收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)從2%降為0.98%

張?jiān)９煞萘硪粋€(gè)問(wèn)題是大股東張?jiān)＜瘓F(tuán)涉嫌侵占上市公司利益。

張?jiān)９煞莸谝淮蠊蓶|是煙臺(tái)張?jiān)＜瘓F(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)：張?jiān)＜瘓F(tuán))，持有上市公司50.4%股份。

注意到，張?jiān)Ｄ壳皳碛小包S金冰谷”、“愛(ài)斐堡”、“愛(ài)菲堡”、“愛(ài)斐”和“AFIP”等商標(biāo)，但是這些被許可使用的商標(biāo)和專(zhuān)利等無(wú)形資產(chǎn)所有權(quán)仍為控股股東所有。

自張?jiān)９煞萆鲜幸詠?lái)，張?jiān)＜瘓F(tuán)就接連注冊(cè)了一系列商標(biāo)，其中除部分商標(biāo)與“張?jiān)！鄙虡?biāo)無(wú)法剝離外，其余商標(biāo)、專(zhuān)利均有條件由公司進(jìn)行注冊(cè)或申請(qǐng)，但仍由張?jiān)＜瘓F(tuán)注冊(cè)或申請(qǐng)后特許公司使用，并由張?jiān)＜瘓F(tuán)收取2%銷(xiāo)售收入的商標(biāo)使用費(fèi)。

1997年5月，張?jiān)＜瘓F(tuán)與商譽(yù)訂立了商標(biāo)權(quán)許可使用合同，約定每年收取的商標(biāo)使用費(fèi)主要用于宣傳商標(biāo)和產(chǎn)品。合同有效期至商標(biāo)注冊(cè)有效期結(jié)束。

據(jù)年報(bào)披露，從2013年到2017年，張?jiān)＜瘓F(tuán)總共收取商標(biāo)使用費(fèi)4.21億元。但是其中用于張?jiān)５壬虡?biāo)和產(chǎn)品宣傳的費(fèi)用僅51%。

張?jiān)９煞菝磕晗驈堅(jiān)＜瘓F(tuán)支付的商標(biāo)費(fèi)計(jì)入關(guān)聯(lián)交易，2018年張?jiān)＜瘓F(tuán)收取的“商標(biāo)和專(zhuān)利許可使用”費(fèi)為7398萬(wàn)元，2017年為7283.86萬(wàn)元，以現(xiàn)金支付。

事實(shí)上，張?jiān)９煞菹驈堅(jiān)＜瘓F(tuán)繳納的商標(biāo)費(fèi)一直是市場(chǎng)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)，小股東認(rèn)為張?jiān)＜瘓F(tuán)此舉有侵占上市公司利益的嫌疑。

監(jiān)管也早就要求公司作出調(diào)整，2010年山東證監(jiān)局出具了《關(guān)于對(duì)煙臺(tái)張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰静扇∝?zé)令改正措施的決定》，要求張?jiān)９煞莶扇∮行Т胧┍M快解決“張?jiān)！钡壬虡?biāo)權(quán)屬問(wèn)題，對(duì)于新注冊(cè)的愛(ài)斐堡、黃金冰谷等商標(biāo)，應(yīng)及時(shí)辦理變更注冊(cè)手續(xù)。

2011年，張?jiān)＜瘓F(tuán)向張?jiān)o(wú)償轉(zhuǎn)讓了“黃金冰谷”、“愛(ài)斐堡”、“愛(ài)菲堡”、“愛(ài)斐”和“AFIP”幾個(gè)商標(biāo)。

然而截至2018年底，價(jià)值巨大的“張?jiān)！钡壬虡?biāo)權(quán)屬問(wèn)題仍未解決；2010年底前由煙臺(tái)張?jiān)＜瘓F(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)張?jiān)＜瘓F(tuán))注冊(cè)的“愛(ài)斐堡”系列防御商標(biāo)等仍未變更注冊(cè)手續(xù)。

2019年3月6日，山東證監(jiān)局向張?jiān)Ｏ掳l(fā)了《關(guān)于對(duì)煙臺(tái)張?jiān)Ｆ咸厌劸乒煞萦邢薰静扇∝?zé)令改正措施的決定》，張?jiān)９煞萁o出的最新解決方案是：

1、由于“張?jiān)！钡壬虡?biāo)價(jià)值巨大，張?jiān)９煞荻唐趦?nèi)無(wú)法取得“張?jiān)！钡壬虡?biāo)所有權(quán)，但是擬對(duì)《商標(biāo)許可使用合同》進(jìn)行修改，將張?jiān)＜瘓F(tuán)所收取商標(biāo)使用費(fèi)比例從2%降為0.98%，并且張?jiān)＜瘓F(tuán)不再將收到的商標(biāo)使用費(fèi)用于宣傳商標(biāo)和產(chǎn)品。目前這一議案尚需股東大會(huì)審議。

2、“愛(ài)斐堡”系列防御商標(biāo)，目前已由張?jiān)＜瘓F(tuán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給張?jiān)９煞荨?br />
3、無(wú)償使用的商標(biāo)、專(zhuān)利，張?jiān)９煞輰⒃?019年6月30日前與張?jiān)＜瘓F(tuán)補(bǔ)簽《商標(biāo)許可使用合同》和《專(zhuān)利許可使用合同》。對(duì)之前有條件由張?jiān)９煞葸M(jìn)行注冊(cè)或申請(qǐng)，但仍由張?jiān)＜瘓F(tuán)注冊(cè)或申請(qǐng)的商標(biāo)、專(zhuān)利，將在2019年底前由張?jiān)＜瘓F(tuán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給張?jiān)９煞?，從而保證張?jiān)９煞葙Y產(chǎn)獨(dú)立、完整。

5月17日，張?jiān)９煞輰⒄匍_(kāi)2018年股東大會(huì)，新的措施究竟能否讓小股東滿(mǎn)意呢，很快就會(huì)有答案。

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