??小家電企業(yè)的上市夢想，從未間斷，廣東歷來是全國小家電制造業(yè)的重地，最新意欲謀求上市的是小米關(guān)聯(lián)密切的代工企業(yè)德爾瑪。

??或者可以說，小米與德爾瑪可以稱得上“前店后廠”，小米品牌+德爾瑪制造。

??然而，擺在德爾瑪眼前最亟待解決的難題，恰恰也是小米后遺癥所拖累，即毛利率的大幅下滑。不僅于此，德爾瑪“重營銷輕研發(fā)”的模式似乎也表現(xiàn)明顯。

??而且，屢屢涉嫌專利侵權(quán)而被告，尤其是被知名家電巨頭美的起訴，德爾瑪如何破局?

??01 現(xiàn)金流為負(fù) 核心產(chǎn)品毛利率下滑嚴(yán)重

??2021年6月，廣東德爾瑪科技股份有限公司(以下下稱，德爾瑪)就向深交所創(chuàng)業(yè)板遞表謀求上市。目前時間已經(jīng)沖刺了近9個月。

??2月10日，德爾瑪回復(fù)深交所創(chuàng)業(yè)板第二輪審核問詢意見并更新了招股書。此前，深交所拋出涉及重大資產(chǎn)重組、銷售模式、營業(yè)收入、毛利率等17個問題進(jìn)行問詢。

??成立于2011年，德爾瑪專注于環(huán)境加濕、吸塵清潔、生活小家電、廚房小家電等產(chǎn)品。德爾瑪主營業(yè)務(wù)分別為：自有品牌德爾瑪、薇新;授權(quán)品牌飛利浦、華帝;以及與米家的ODM業(yè)務(wù)。

??招股書顯示，2018-2020年及2021年上半年，公司營收分別為9.67億元、15.17億元、22.28億元、12.48億元人民幣，凈利潤4728萬元、1.06億元、1.70億元、4749萬元。

??報(bào)告期內(nèi)，多項(xiàng)指標(biāo)都可謂差強(qiáng)人意。包括，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為12.65%、17.51%、22.19%以及4.16%。由此可見德爾瑪為股東創(chuàng)造利潤的造血能力急劇下滑，尤其是2021年上半年。

??經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流方面，德爾瑪分別為1725萬元、2.75億元、2.54億元以及-3164萬元;投資活動的凈現(xiàn)金流方面，德爾瑪分別為-5.34億元、-8156萬元、-8344萬元以及-1.48億元;公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為-2549萬元、1.49億元、3.54億元和-1.9億元。

??整體來看，德爾瑪現(xiàn)金流情況壓力頗大。

??毛利率方面，德爾瑪分別為33.23%、36.37%、32.26%和 27.78%，同樣呈下滑趨勢。

??具體來看，德爾瑪眾多產(chǎn)品線毛利率都慘不忍睹。家居環(huán)境類毛利率分別為30.88%、34.98%、28.01%、22.19;水健康類毛利率分別為33.08%、43.50%、40.47%、37.51%。

??在主營業(yè)務(wù)收入中，截至2021年上半年，家居環(huán)境類與水健康類分別為德爾瑪貢獻(xiàn)了61.88%及26.10%，占了近9成;在主營業(yè)務(wù)成本中，這兩項(xiàng)分別占德爾瑪66.66%及22.58%。

??所以，由此可見，占據(jù)9成的核心產(chǎn)品線，毛利率態(tài)勢不容樂觀。

??按2021年上半年數(shù)據(jù)，德爾瑪吸塵清潔類下滑最大，達(dá)到了9.64%;其次是熱水器類下滑了7.47%，加濕環(huán)境類下滑了3.73%;凈水類也下滑了3.43%。

??德爾瑪表示，主要原因包括：一方面主要原材料中塑料原料、電機(jī)等的采購價(jià)格上漲導(dǎo)致公司營業(yè)成本上升;一方面米家 ODM 產(chǎn)品收入占比進(jìn)一步提升，米家 ODM 產(chǎn)品毛利率較低，對公司整體毛利率有所影響。

??德爾瑪正面臨的困境似乎是：成也米家，敗也米家。

??在更新的招股書中，德爾瑪表示，2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為19.30億元，同比增長 53.27%，主要原因包括：1，2019 年下半年起公司與小米達(dá)成戰(zhàn)略合作后，米家 ODM 收入持續(xù)快速提升,2，公司積極開拓境外業(yè)務(wù)，不斷豐富境外銷售網(wǎng)絡(luò)，境外線下經(jīng)銷渠道的收入大幅提 升,3，公司不斷推出新產(chǎn)品，銷量良好，帶動公司收入規(guī)模增長較多。

??2021前三季度，公司毛利率為 28.33%，同比下滑4.84%，主要原因包括：1，主要原材料中塑料原料、電機(jī)等的采購價(jià)格上漲導(dǎo)致公,司營業(yè)成本上升,2，米家 ODM 產(chǎn)品收入占比進(jìn)一步提升，米家 ODM 產(chǎn)品毛利率較低，對公司整體毛利率有所影響。

??此外，招股書顯示，2021年上半年，小米集團(tuán)為德爾瑪?shù)谝淮罂蛻?，占比逐年提高?019-2021年上半年占比分別為5.12%、12.61%、23.59%。

??在回復(fù)深交所問詢時，德爾瑪坦言，如果未來公司米家ODM業(yè)務(wù)收入規(guī)模和占主營業(yè)務(wù)收入比例進(jìn)一步提高，或者米家 ODM 業(yè)務(wù)毛利率進(jìn)一步下降，將可能拉低公司整體毛利率，從而對公司的經(jīng)營 業(yè)績產(chǎn)生一定程度的不利影響。

??如何提振毛利率成為德爾瑪亟待調(diào)整的一大難題。資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬也給出了市場方面或?qū)Φ聽柆敭a(chǎn)生的不利因素。

??他向《港灣商業(yè)觀察》表示：“小家電行業(yè)較好的發(fā)展時期是2020年，受疫情影響很多消費(fèi)者在家時間較長，在外就餐的次數(shù)明顯減少，以廚房經(jīng)濟(jì)為代表的小家電產(chǎn)品，包括空氣凈化器、凈水器等在2020年度銷售額出現(xiàn)了明顯的增長。但是從去年開始小家電品類增速開始下降。中國的家電市場是一個嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，市場極度飽和的狀態(tài)。家電市場在中國發(fā)展多年已經(jīng)非常成熟，如果小家電市場下一步還有增長的話，主要還是依靠不斷涌現(xiàn)的一些新興品類驅(qū)動整個小家電市場去增速?！?br />
??02“重營銷輕研發(fā)”模式 被美的多次控告侵害專利

??從研發(fā)上看，德爾瑪?shù)膬?yōu)勢如何?

??2018-2020年及2021年上半年,德爾瑪?shù)难邪l(fā)投入分別為0.42億元、0.54億元、0.75億元和0.51億元,僅占總營收的4.37%、3.59%、3.36%與4.11%。

??根據(jù)2021年上半年的數(shù)據(jù)，德爾瑪銷售費(fèi)用占營收比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用占比超過10%，研發(fā)占比同時還弱于管理費(fèi)用。

??值得關(guān)注的是，這還是在德爾瑪銷售費(fèi)用2021年有所下降到情況下，報(bào)告期內(nèi)，德爾瑪?shù)匿N售費(fèi)用分別為1.33億元、2.57億元、3.43億元以及1.88億元，分別占營收比例為13.73%、16.92%、15.41%以及15.11%。

??營銷費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于研發(fā)投入，可見德爾瑪對研發(fā)的“另類”重視程度。當(dāng)然，這也是我國小家電行業(yè)一大特點(diǎn)。然而，研發(fā)費(fèi)用卻連管理費(fèi)用都達(dá)不到，也可見公司很難達(dá)到所宣稱的以研發(fā)為主。

??梁振鵬認(rèn)為，“重營銷輕研發(fā)”在家電行業(yè)一直存在，對于絕大多數(shù)企業(yè)來說，都不是像華為那樣的技術(shù)推動型企業(yè)，絕大多數(shù)家電企業(yè)都是營銷型企業(yè)，大部分家電企業(yè)依靠廣告戰(zhàn)、營銷戰(zhàn)、渠道戰(zhàn)、價(jià)格等方式搶奪市場。因此，對于家電企業(yè)總體而言，絕大部分技術(shù)研發(fā)能力和意識都是比較弱的。

??“重營銷輕研發(fā)”最直接的呈現(xiàn)方式就是產(chǎn)品質(zhì)量存在瑕疵，消費(fèi)者無疑將感同身受。

??《港灣商業(yè)觀察》查詢黑貓投訴發(fā)現(xiàn)，僅2022年以來，對德爾瑪產(chǎn)品質(zhì)量的投訴包含了不少產(chǎn)品。

??消費(fèi)者在黑貓投訴普遍反饋了德爾瑪?shù)漠a(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)、三包等問題。

??據(jù)企查查顯示，德爾瑪自身風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)12條，其中有8條是侵害實(shí)用新型專利權(quán)糾紛與侵害外觀設(shè)計(jì)專利權(quán)糾紛而被起訴。

??而且，這起侵犯專利糾紛普遍都發(fā)生在2020年與2021年。

??另外，德爾瑪子公司方面，包括佛山市電魚科技有限公司、上海水護(hù)盾健康科技有限公司也都因侵害實(shí)用新型糾紛被起訴，時間仍然是在2020年與2021年。

??以上海水護(hù)盾健康科技有限公司為例，因侵害實(shí)用新型專利權(quán)糾紛被美的集團(tuán)(000333.SZ)旗下佛山市順德區(qū)美的飲水機(jī)制造有限公司多次3次提告，開庭時間為2021年11月9日。

??上市期間，仍屢屢成為被告，可見德爾瑪仍需高度重視。德爾瑪向《港灣商業(yè)觀察》表示，公司重視自有知識產(chǎn)權(quán)體系的建設(shè)和管理，并以聘請相關(guān)的訴訟代理律師出具意見。

??德爾瑪強(qiáng)調(diào)，公司的品牌矩陣包括自有品牌和授權(quán)品牌，各品牌的產(chǎn)品品類和產(chǎn)品定位有所不同，均為公司“多品牌、多品類”發(fā)展策略的重要環(huán)節(jié)，有利于公司整體經(jīng)濟(jì)效益最大化。公司圍繞提升產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)高級化、產(chǎn)業(yè)鏈化水平，深耕于構(gòu)筑核心創(chuàng)新能力、研發(fā)能力和制造能力。公司堅(jiān)持以創(chuàng)新為驅(qū)動力，優(yōu)化產(chǎn)品性能與消費(fèi)者使用體驗(yàn)，創(chuàng)造新的小家電使用方式，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，形成了多項(xiàng)科技創(chuàng)新成果和領(lǐng)先的工程技術(shù)水平。返回搜狐，查看更多

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